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两步腾挪,中生集团原定整合计划剩半年

发布时间:2019-12-10 04:53编辑:药界动态浏览(58)

    央企整合的脚步在岁末年初愈发加快。日前天坛生物发布公告称,其收购成都蓉生的重大资产重组已获国资委批准,标志着中生集团启动血液制品资产整合。 天坛生物控股股东中生集团是我国疫苗和血液制品最大的生产供应商和出口商,以天坛生物为资产平台,迄今已走出了两大步:2007年完成收购长春祈健,把中生集团旗下盈利能力最强的疫苗品种“水痘疫苗”收入囊中;2008年启动收购成都蓉生,打造了整合血液制品业务的平台,有望在未来三年内完成血液制品整合。 长城证券分析师王茜分析称,此次重组可以说是央企整合的前奏。国家鼓励央企合并、重组,中生集团下属天坛生物是唯一上市并具备医药整合条件的企业。成都蓉生是中生集团旗下最优秀的血液制品资产,是我国最具有产品研发、GMP生产、品牌和市场领先优势的血液制品三甲之一,天坛生物将其收购后,将成为我国最大的血液制品生产企业。 招商证券分析师张明芳认为,中生集团有望在未来5年内完成疫苗资产整合,全部资产整合完成后,天坛生物即成为中国疫苗和血液制品的“巨无霸”。从公告披露的信息来看,其2008年固定资产和净资产均在2.7亿元,高于同行业三甲公司上海莱士和华兰生物。 资产重组后,天坛生物将定向增发5000-7500万股,价格已锁定14.34元/股。机构认为,从目前来看,14.34元/股的价格合适,具有投资价值。据机构测算,天坛生物对成都蓉生换股、增资和收购完成后,将持有成都蓉生93%股权,中国科学器材进出口公司持有蓉生股份将下降到7%,总股本将摊薄 16%或21%,同时大股东中生集团的控股比例将从目前的56.3%下降到51%.长城证券分析师王茜表示,2009年乐观预测公司业绩将涨 0.08-0.1元。

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    科技世界网     发布时间:2017-12-07    医药网12月7日讯 近日,天坛生物公布了重大资产购买暨关联交易报告书:天坛生物以62,280万元向中国生物现金收购成都蓉生10%的股权;成都蓉生分别以101,000 万元、113,300 万元和59,400万元收购上海血制、武汉血制及兰州血制 100%的股权;成都蓉生以其自身股权作为对价支付方式,即上海所、武汉所及兰州所分别认缴成都蓉生的新增注册资本4,918.01 万元、5,516.94 万元及2,892.37 万元,并分别持有成都蓉生增资后11.266%、12.638%及6.626%的股权;交易完成后,天坛生物、上海所、武汉所及兰州所分别持有成都蓉生69.470%、11.266%、12.638%及 6.626%的股权。 公告称,若本次重组顺利完成,中国生物内部血制业务领域的同业竞争问题将得到彻底解决,同时天坛生物将成为国内规模最大的血液制品公司。天坛生物这一大动作后,血液制品三巨头的排位将重新洗牌了! 欲彻底解决同业竞争 中国生物曾于2011年3 月作出承诺,于5 年内消除系统内其他企业与天坛生物之间的同业竞争;为履行该等承诺,中国生物通过调减下属其他关联企业同业竞争产品生产的方式,减少了各关联企业与公司间的同业竞争。 2016年2月,中国生物再次作出承诺:“目前已经确定将天坛生物打造为中国生物下属唯一的血液制品业务平台的基本方案,即将下属经营血液制品业务的主要资产以作价入股天坛生物控股子公司成都蓉生药业有限责任公司等方式转入上市公司,同时,天坛生物将把下属经营疫苗资产业务的相关资产的控制权转移给中国生物。中国生物承诺于 2018年3月15 日之前消除所属企业与天坛生物之间的同业竞争。” 天坛生物2017年5月18 日实施完毕下述重大资产重组:公司以现金140,300 万元的价格向中国生物出售北生研100%的股权并以现金40,290万元的价格向中国生物出售长春祈健51%的股权;公司的控股子公司成都蓉生以现金36,080 万元的价格向中国生物购买贵州中泰80%的股权。上市公司与控股股东之间在疫苗制品业务方面已彻底解决了同业竞争问题。 在本次重组前,中国生物下属的上海所、武汉所、兰州所在血液制品业务领域仍与上市公司存在一定同业竞争。本次交易完成后,上市公司与控股股东之间的同业竞争问题将彻底消除,中国生物将兑现其于2018年3月15 日之前消除所属企业与天坛生物之间同业竞争的承诺。 重组后的天坛生物实力有多强? 图1:最近几年天坛生物的业绩情况 作为A股血液制品巨头之一的天坛生物,最近几年的营业收入保持在10亿-20亿元区间,该公司是以子公司成都蓉生作为业务主体,旗下“蓉生”牌系列产品在国内血液制品市场占有较大的市场份额。公司主要产品包括人血白蛋白、冻干静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、人凝血因子 VIII。 图2:最近几年成都蓉生血液制品的营收情况 最近几年,成都蓉生血液制品的营业收入均超过10亿元关口,净利润亦呈逐年上升趋势。成都蓉生2015 年、2016 年、2017 年 1-9 月营业单采血浆站数量分别为20 个、21 个和 22 个,采浆量分别为604.63 吨、708.01吨和 624.19 吨。 图3:最近几年上海血制的业绩情况 上海血制是依据2016年5月27 日国药集团《关于同意设立国药集团上海血液制品有限公司并划转相关资产的复函》(国药集团投资[2016]261号)由上海所全资设立,上海血制前身为上海所的血液制品业务板块,是国内最早企业开展血液制品的生产。 截至2017年9 月,上海血制下属有7个营业单采血浆站,分别位于江苏省、江西省、贵州省、福建省等省区内,2015 年、2016 年、2017 年1-9 月采浆量合计为136.62吨、161.67吨和139.29吨。上海血制的主要产品包括了人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、冻干静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、组织胺人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物。 图4:最近几年武汉血制的业绩情况 武汉血制是依据2016年6 月8 日国药集团《关于同意设立国药集团武汉血液制品有限公司并划转相关资产的复函》(国药集团投资〔2016〕278 号)由武汉所全资设立,武汉血制前身为武汉所的血液制品业务板块,是最早拥有 3 种特异性免疫球蛋白生产文号的血液制品生产企业。 截至 2017年9月,武汉血制下属有9个营业单采血浆站,分别位于湖北、湖南等省区内,2015年、2016 年、2017年1-9月采浆量合计为193.75吨、202.01吨和168.77吨。武汉血制的主要产品包括了人血白蛋白、冻干静注人免疫球蛋白破伤风人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、组织胺人免疫球蛋白。 图5:最近几年兰州血制的业绩情况 兰州血制是依据 2016 年8月8 日国药集团《关于同意设立兰州兰生血液制品有限公司并划转相关资产的复函》(国药集团投资[2016] 429 号)由兰州所全资设立,兰州血制前身为兰州所的血液制品业务板块,是国内最早开展血液制品的生产企业之一。 截至2017年9月,兰州血制下属 有9个营业单采血浆站,分别位于甘肃、宁夏等省区内,2015年、2016年、2017年1-9月采浆量合计为87.61吨、99.09吨和82.54吨。兰州血制的主要产品包括了人血白蛋白、冻干人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、冻干静注人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白。 A股血液制品三巨头排位将重新洗牌 表1:2017上半年6家A股血液制品公司的业绩情况 (注:部分上市公司中报内未提及毛利率,用“—”标注) 2017上半年血液制品营业收入最高的是华兰生物,接近10亿元,其2016年全年的血液制品营业收入为18.15亿元,上涨势头迅猛;而2016年血液制品营业收入最高的上海莱士,今年上半年该业务的营业收入仅为8.55亿元,龙头地位受到明显了冲击。(详见今年9月,米内网微信文章《3家血液制品企业上半年营收猛涨,为何它却负增长?》)年近岁末,天坛生物掀起的这场大并购,能一举使其反超成老大吗? 据年报数据显示,截至2016年底,华兰生物拥有单采血浆站23家,当年实现采浆1000多吨。最新消息指,2017年11月7日,华兰生物收到河南省卫计委印发的批准书,将在河南省平顶山市鲁山县设置单采血浆站,采浆区域为鲁山县。 截至2016年底,上海莱士及其公司(郑州莱士、同路生物和浙江海康)拥有单采血浆站35家,全年采浆量接近900吨。今年7月14日,同路生物收到海南省卫计委签发的批复,将在定安县塔岭工业园区内设置定安同路单采血浆站;10月16日,绿十字和余正平将其持有的叶集单采血浆站、毛集单采血浆站及怀远单采血浆站转让给同路生物。 据悉,本次交易完成后,天坛生物子公司成都蓉生将拥有 47 家营业单采血浆站,2016 年模拟采浆量将达到 1,170 吨以上。 血液制品企业的盈利能力强弱主要由浆站数量、采浆量以及血液质量决定,从目前公开的数据看,顺利完成重组后的天坛生物在浆站数量以及采浆量均可成为TOP1,但华兰生物以及上海莱士仍未停止扩张业务的脚步。最终的战况将如何,我们一起静待结果。

    目前,国内最大的生物制品企业——中生集团的业务板块整合步伐虽然迟缓,但还在迈进。

    两步走,解决同业竞争难题

    7月8日,中生集团旗下天坛生物公告称,同意公司控股子公司成都蓉生药业有限责任公司以现金方式出资1600 万元设立宜宾县蓉生单采血浆有限公司,持有该公司 80%股权。

    “把大象装进冰箱,需要几步?”

    天坛生物现在已经成为中生集团血液制品业务板块的旗舰,血液制品业务整合较好。根据资料,中生集团承诺2018年3月15日前解决同业竞争,向天坛生物注入整合血制品业务与剥离低效疫苗业务。

    “第一步,把冰箱腾空;第二步,把大象装进去。”

    目前,这一期限还剩8个月。而此项整合的另一方面,中生集团疫苗业务的剥离、打包乃至上市却长时间没有声息。业内人士分析,中生集团高层屡次发生变动,而且疫苗板块利润率较低,海外上市融资前景并不被投资者看好,这些原因都导致中生集团海外上市的道路一直不顺。

    2017年初,天坛生物向中国生物出售其下属北生研、长春祈健等疫苗资产。同时,其控股子公司成都蓉生以现金方式向中国生物购买贵州中泰80%的股权。至此,天坛生物腾空疫苗业务,全部剥离给实际控股公司中国生物,迈出了解决同业竞争问题的第一步。

    同业竞争解决承诺还差半年

    近日,天坛生物再次披露资产重组方案。此次公布的重组方案由两部分构成:第一,天坛生物将以62,280万元的交易价格向中国生物现金收购成都蓉生10%的股权;第二,天坛生物的控股子公司成都蓉生以其自身股权作为对价支付方式,分别以101,000万元、113,300万元和59,400万元的交易价格向上海所、武汉所及兰州所收购上海血制、武汉血制及兰州血制100%的股权。上述交易完成后,天坛生物、上海所、武汉所及兰州所将分别持有成都蓉生69.470%、11.266%、12.638%及6.626%的股权。

    早在2011年3月份,天坛生物即发公告称,公司与控股股东中生股份下属6大生物制品研究所(上海所、兰州所、武汉所、成都所、长春所及北京所)存在同业竞争的情况,控股股东中生股份承诺在2016年3月15日前解决该问题。

    在投资者的期待中,天坛生物终于要把中国生物旗下的上海血制、武汉血制和兰州血制这3家血液制品公司并入上市公司血液制品业务发展的版图,并同时完成解决同业竞争问题的第二步。在投资者的瞩目中,中国生物和天坛生物之间的同业竞争问题这头大象,要进冰箱了。

    而就在大限到来前的2016年2月19日,公司开始停牌筹划重大事项,明确表示是为解决同业竞争问题。

    这也意味着,天坛生物的控股股东中国生物即将完成解除同业竞争的承诺,而天坛生物也能通过这一系列直白而合理的资本运作,将自己打造成国内血制品行业的新龙头。

    但是就在投资者翘首期盼之际,当年2月25日天坛生物再发一系列公告,突然终止筹划重大事项,称控股股东剥离分拆资产计划障碍重重,只能暂时作罢,中生股份承诺解决同业竞争的期限也推迟至2018年3月15日。

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    天坛生物决定,拟设立全资子公司北生研(北京生物制品研究所有限责任公司,以下简称北生研),注入:1、天坛生物母公司除成都蓉生、长春祈健股权以及三间房厂区东院土地房屋以外的全部资产和负债;2、北京天泽80%股权。此计划,相当于向北生研注入整个母公司的疫苗业务。

    三所注入,组建国内规模最大的血液制品公司

    彼时,在中生所旗下的北京生物制品所,主要生产菌苗、疫苗、类毒素混合制剂等防疫制品及抗毒素血液制品、诊断用品、血清等生物制品。

    近年来,国家为保障血液制品的安全,在血制品政策门槛、原料血浆采集管理以及血制品企业生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施,严格控制血制品的市场准入;而血制品生产的技术高要求、资金大投入和生产过程中需要紧密配合的产业链,也使血制品行业准入存在多方壁垒,这一方面保障了行业内企业的市场竞争力,但另一方面也限制了现有血制品企业对市场的开发。在血液制品市场长期供不应求的背景下,血制品生产行业一直具有较高的投资价值,不仅成为各方资本抢夺的目标,行业内也因为不断地收购呈现集中度上升趋势。

    根据官网,中生集团旗下其他5个所生产的疫苗产品如下表:

    在此次资产重组之前,天坛生物控股子公司成都蓉生下属共有22个营业单采血浆站,其中包含此前收购的贵州中泰及公司分站,2015年度、2016年度以及2017年1-9月,成都蓉生采浆量分别为604.63吨、708.01吨与624.19吨。若此次重组顺利完成,重组后的成都蓉生将拥有47家在营业的浆站,据重组方案显示,成都蓉生2016年模拟采浆量达到1,170吨以上,天坛生物将一马当先,成为国内规模最大的血液制品公司。

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    目前,规模优势是血制品公司提高生产量与未来开拓更多市场的基础。从血制品企业的生产环节来看,浆站以及采浆量是制约血制品企业发展的重要瓶颈,固有的行业壁垒和政策门槛使大型公司今后开发设置浆站采集血浆原材料更有优势。未来,随着政策完善和生产技术不断进步,浆站资源的整合和集中控制将成为血制品行业的关键竞争优势。

    一类苗市场主要由中生集团旗下六个所及天坛生物占有。前瞻产业研究院分析数据显示,2015年国内人用疫苗行业市场规模达到245亿元,中生集团旗下六所占据一类疫苗53.33%市场份额。

    四血制公司协同提升综合实力与持续盈利能力

    天坛生物选择将现有较为完整的疫苗资产业务先行剥离,并纳入业务和资产结构较为简单的贵州中泰,为后续的三大所的血液制品资产整合打下基础。天坛生物2016年血液制品业务收入13.04亿元,同比高速增长28.98%,净利润4.49亿元,同比高速增长66.75%,预防制品收入为7.82亿元,净利润2.81亿元。

    此次重组不仅使天坛生物在现阶段血制品领域的规模优势得以增强巩固,也将对天坛生物未来发展产生深远影响。随着天坛生物旗下几大血制企业整合的逐步深入,其内部协同效应将逐渐显现,如通过对各大血制公司血源的统筹管理,有效提升单采血浆站管理能力,增加单站采浆量,进而使天坛生物浆量规模获得整体提升;开展组分调拨与血浆调拨,优化生产资源配置,提高生产效率,实现关键技术和血浆资源共享,实现产能的有效释放等。据重组报告书显示,2018年至2020年,上海血制、武汉血制、兰州血制预测净利润均将保持较快增速。至2020年,三大血制公司合计预测净利润接近3亿元,较2018年预测值增长119.90%,取得一加三大于四的效果。

    早在2011年底,中生集团即传出获得中外数家大型投行力挺,将于2012年赴港上市,募集资金超过15亿美元的传闻。 但是时至今日,海外上市的计划仍然没有实质性进展。

    万千宠爱于一身打造“中国第一 国际一流”血制强企

    明显的情况是,天坛生物的大股东中生股份正在接收中生集团旗下疫苗业务,进行打包。今年5月18日,天坛生物公告显示其出售北生研 100%股权和长春祈健 51%股权给中生生物,以及收购贵州中泰生物技术公司80%股份的交易已经完成对价支付。但是,中生集团旗下6大生物制品所,哪一家都有疫苗业务,其整合难度可想而知。至于这些疫苗业务整合之后,会不会打包上市,实际上也成为行业内关注的焦点。

    重组后的天坛生物将成为中国生物下属唯一的血液制品上市平台,也是目前A股市场血液制品板块唯一的“国家队”。 凭借控股股东的悉心呵护,以及稀缺的标的属性,天坛生物料将更为市场和投资者宠爱。这将有利于天坛生物借助资本市场、集中优势资源加快产业并购和行业整合,进一步做强做优做大,其“中国第一,国际一流”血液制品专业公司的形态已逐渐清晰可见。

    因为中生集团曾经尝试过赴港上市,业内分析人士认为,如果疫苗业务打包上市,选择地点将会是海外。

    “中生集团高层发生变动,疫苗业务利润低,都对其海外上市有影响。”一位医药行业投资分析人士评论。中生集团掌握着国内一类苗市场的大部分份额,在销量巨大的同时,利润却很低。一位中生集团管理人士表示,中生集团最高曾占据国内一类苗市场90%份额。

    “中生集团虽然也有不少市场定价的二类苗,比如几家生物制品所也生产狂犬病疫苗,但是缺乏像其他疫苗企业,尤其是民营企业那样灵活的机制,疫苗板块整体获利还是偏低。”另一位行业人士评价。

    目前,国家不再批准任何新的血液制品公司,现在国内大概有28家血制品公司,在生产的大概20家左右,其中中生集团下属5家。按照卫计委规定新设浆站的企业产品不得少于6个品种,且6个品种内需同时包含白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子三大类产品,所以有超一半血制品企业产品都不符合要求。

    中国血液制品市场潜力巨大,美国血白蛋白人均消费量是中国的2.5倍、静丙是15.8倍、凝血因子是15.9倍,按照正常人均血液制品需求量计算,中国13亿人口血液制品需求量在12000吨左右,而目前的几千吨采浆量离供需平衡点还有较大缺口。

    资产整合后,天坛生物将成为具备47家血站、11个产品批文、1023.54吨采血能力的上市公司。有分析人士认为,随着资产整合的协同作用,天坛生物内生增长空间较大。

    中生旗下的血制品业务效率一直低下,这和事业单位的体制有很大关系,蓉生在并入上市公司后的迅速发展也验证了这样的事实。目前蓉生旗下的血站平均采血32.5吨,而中生旗下的平均仅15吨左右,而国家卫计委有关规定要求单个采血站最低采浆不能低于30吨。

    天坛生物年报明确提出要利用资本市场展开并购,在一带一路沿线国家设立海外血液制品生产基地,在自贸区内设立血液制品生产基地,争取血站剩余血浆再利用试点等。有分析人士认为,如果能摆脱事业单位体制上的困扰,中生集团离每个血站30吨的采血目标并不遥远。

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